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大摩:2021年對沖基金的6個交易主題

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發表于 2021-4-22 01:14:29 | 只看該作者 |只看大圖 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
根據高盛(Goldman Prime)的數據,第一季度多空對沖基金的平均表現持平,只有在4月份的前兩周才出現一些強于大盤的表現。   英國《金融時報》發表過一篇講述“對沖基金取得金融危機以來最佳的年初開局”的文章。這著實令人費解,在經歷了GameStop的逼空事件和家族理財公司Archgos Capital的爆倉事件后,對沖基金居然還能取得金融危機以來表現最好的一季度業績。
  據英國《金融時報》報道,Eurekahedge統計的數據顯示,對沖基金上個月的回報率略低于1%,今年第一季度的收益達到4.8%,是2006年以來最好的第一季度。
  與此同時,HFR最近的數據顯示,今年前三個月基金的收益為6.1%,是2000年以來增長最強勁的第一季度。
  這一漲幅與2020年前3個月形成了鮮明對比,當時由于疫情爆發導致股市和其他高風險市場暴跌,對沖基金當時的跌幅約為11.6%。然而,對沖基金后來強勁反彈,實現了2009年以來最好的年度回報。
  英國《金融時報》的報告只關注少數表現異常的對沖基金,并進行推斷,而忽略了該行業的整體趨勢。
  實際情況或許并沒有那么樂觀。根據HFRX對沖基金指數,對沖基金的平均表現不僅不及標準普爾500指數和散戶投資者,而且表現不佳,實際上在第一季度持平。
  摩根士丹利(Morgan Stanley)最新的報告證實了這一點。報告顯示,他寫道:
  “3月份于對沖基金而言充滿挑戰,盡管全球股票指數均收高,但多數策略仍表現虧損?!?br />   報告繼續指出,這背后的主要驅動力之一是多頭,因為對沖基金多頭在全球多空頭寸中落后于MSCI當月接近5.5%,這導致總Alpha值在當月下跌3.5%。
  截至月末,全球基金平均下跌約20個基點,全球股票多/空基金平均跌幅略大,為-0.9%;相比之下,3月份MSCI AC世界指數上漲了2.7%。值得注意的是,到3月的最后一周,基金的平均跌幅有所增加,但在3月的最后幾天又漲回去了。年初至今,全球基金平均上漲2.9%,MSCI指數上漲4.7%,L/S基金平均上漲3.5%。
  為了了解實際情況,以下是摩根士丹利(Morgan Stanley)最新經紀報告中的6個重要主題:
  主題1:3月份對沖基金出售全球股票,全球多空比率隨凈活動而下降
  對沖基金在3月是全球股票的凈賣家,凈賣出主要集中在3月19日結束的一周內。3月份只有北美地區是凈買入,日本、日本以外的亞洲市場和歐洲都出現了凈賣出。
  與3月份的拋售情況一致,全球多空比值環比下降,盡管從長期來看,仍保持較高水平。目前,該比率剛好低于2.5倍。
  主題2:總杠桿率和凈杠桿率從近期高點回落
  盡管我們看到所有策略的基金在3月份都增加了凈多頭和空頭頭寸,但平均總杠桿水平(z值)從3月初的1.1 降至月底的0.9 。
  值得參考的是,今年1月底,總杠桿率接近2010年以來的最高水平(與2018年1月最后一周一致)。在今年2月中旬達到2010年以來的高點后,各策略的凈杠桿率在3月份也從月初的2.7下降到月底的2.5 。這背后的主要推動力是多策略/宏觀基金和亞洲基金,兩種策略的凈杠桿率分別下降了8%和4%。
  然后是北美地區的4個主要主題:
  主題1:從2月開始的收益增加趨勢在3月有所放緩,但總杠桿率仍然提高
  1月份收益下降事件之后的一個主要趨勢是多/空基金的收益重新上升,這是整個2月和3月初的情況。自那以后,收益增加趨勢明顯放緩。
  主題2:成長股和價值股減少了多/空回報;對沖基金開始轉向價值投資
  在整個2020年期間,做多成長股/做空價值股是比較有效的交易之一,這兩個因素是去年alpha值強勁上升背后的主要驅動因素之一。然而,2021年的情況卻大不相同,這兩個因素現在是美國多/空頭寸總回報率最大的不利因素。這種不利情況開始于2020年末,但直到上個月才開始看到對沖基金積極地從成長股轉向價值股。
  從資金流的角度來看,大部分的輪動發生在3月19日和3月26日結束的那兩周,這兩周是過去一年最大的價值股買入周及最大的增長股賣出周。
  主題3:對沖基金在三月下旬增持高質量的股票
  除了3月份凈買入價值股外,對沖基金也是高質量股票的買家。大部分買盤發生在3月下半月,因為該因素開始跑贏大盤。這可能表明風險偏好下降,對沖基金開始青睞高質量的股票。
  投資者轉向優質股的主要原因是他們從小型股轉向大盤股。與價值股一樣,對沖基金的高質量股凈敞口也接近6個月高點,但自2019年初以來仍保持在24%的水平。
  主題4:大型科技股出現資金凈流入,不賺錢的科技股人氣降溫
  對沖基金在3月底還是大型科技股的凈買家。由于今年以來的大部分時間里,科技股都在被拋售,此類股票的凈敞口已于3月初觸底,最近幾周大幅反彈。
  另一方面,那些價格昂貴但不賺錢的科技股這次并未獲得青睞,投資者對這些股票的買入明顯放緩,凈敞口在2月底達到了一個高點,但是邊際賣出量和相對表現疲軟導致凈敞口在過去12個月下降到第69個百分位。
 
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